交易记录（伊泰估值表修改、美的业绩简评）

一、当日交易

今天收到万华化学的分红，每10股派16元，从2017年开始，每10股的派息都稳定在10元以上，甚至超过20元。因为还在扩产能，股息支付率只有31%。按照86元/股计算，股息率为1.9%，股息率不高。

6月1日（下周四）美的集团也将派息，每10股派25元，股息支付率达到59%，按照54元/股计算，股息率为4.6%。另外，之前原计划4月份收到的钱延后了，可能6月份会收到。

最近股价比上月跌了不少，由于今年现金流还可以，笔者决定把万华分红的这笔小钱先配置出去。

但是，只有伊泰B在买点之下，考虑到笔者关注的时间太短、在优质性方面不如陕煤，而且金额很小，B股交易太麻烦，折腾一回不值当的，所以笔者选择买入了陕煤。

其实，目前万华、美的、腾讯、洋河也都不贵，但是港股今天放假，而且金额太少不够一手腾讯的，另一方面陕煤没有持仓（除了1手观察仓），距离理想买点也最近，所以最后决定选它。陕煤估值和买点见下表：

笔者对伊泰煤炭的估值要比陕煤严苛很多，体现了优质性上的差异：先是利润打了7折，然后买入折扣再打5折，而陕煤是7折。

文章《伊泰B-研究笔记》中的估值表有一点错误，误取了11年平均数，而不是10年，所以笔者重新修改完善了一下，结果变化不大，没有实质性影响：

根据年报，陕煤计划每10股分派现金股利21.8元，股息支付率为60%，按照18元/股，股息率为12%。现在股权登记日、除权除息日还没有发公告确定。

笔者实际买入价格17.98元，高出理想买点3.5%，不过想到即将派发的红利，觉得能够接受：

二、持仓占比

三、收益率

由于腾讯下跌较多的拖累，目前年内收益率跑输沪深300指数。

四、其他

1、关于前两次交易的解释

笔者前两次交易可能是表达得不够清晰，当时引起了一部分读者的疑惑，在此顺便再解释一下。

（1）关于买入招行。

当时别的公司都不便宜，招行是个不差的选项。我对招行没有特别的研究心得，但是不代表我没有学习了解。股价虽然继续下跌了一些，但是我持有少量招行，睡得着吃得下，心里不慌。

（2）关于A股的招行换成洋河。

当时洋河跌了一些，估值处于合理偏低，虽然不到买点，但是相比招行，笔者对洋河更为熟悉和了解，当时想的是做减法，收缩到更熟悉的阵地上，代价是估值可能不那么便宜。

另外，众所周知，白酒是个好行业，集轻瘾品、快消品、奢侈品于一身，具有轻资产、高毛利、口味忠实度较高等特点，洋河是中端、次高端白酒的佼佼者，跟笔者持有的贵州茅台具有一定的差异性，而笔者的洋河持仓比例很低。

虽然很多投资者诟病洋河爱买理财却不愿分红，但是实际上，2022年洋河的股息支付率达到60%，超过了贵州茅台永不动摇的51.9%和五粮液的55%，还是不错的。

2、美的业绩简评

笔者对美的比较熟悉，最近时间紧张，所以只看了主要数据，没有细看，只简单聊一聊。

总体来说，美的还是很优秀的，大家都知道2022年不容易，公司在营收几乎没有增长的情况下，实现了扣非净利润10.3%的增长，今年一季度也不错，营收小幅增长6.5%，扣非净利润增长9.7%。

表面上几乎看不出疫情的影响，但是从年报的分季度营收能看出来，去年3、4季度出现了阶梯式下降。

消费电器发展良好，毛利率提升了2.5%， 达到30%，高于暖通空调的毛利率23%。TO B业务稳健增长，目前占营收的比重已经接近20%。

2022年，美的暖通空调的收入同比增长了6.7%，在营收中占比44%；而格力空调业务收入同比增长2.39%，占比是71%。美的空调的表现优于友商。

最近媒体上铺天盖地报道孟羽童离职，笔者2021年曾在《从长期主义的角度，全方面比较家电三巨头（一）——历史与股权的那些事儿》、《从长期主义的角度，全方面比较家电三巨头（二）——经营情况对比》等美的系列文章（可在公众号首页点击“美的集团”标签查看）中写过对格力接班人的疑虑：

早在2007年的一次采访中，董明珠曾表示在着力培养一位时年29岁的年轻人做她的接班人。2007年至今已经14年过去了，那位早就物色好的接班人，至今也没有浮出水面。

她近两年又在采访中表示，接班人一定要比她更优秀，目前还没找到合适的人选。她本人不会轻言退休，“能走多久就走多久”，所以内心不认为这是很迫切的事。

董明珠很快将年满67岁，但是公司却缺乏堪当此大任的接班人人选。另外，公司管理层持股平台中，董明珠独占95.482%，其他管理人员占比过小。

公司进行各种多元化突破和渠道改革，只见董明珠左冲右突，未能看到辅佐者和继任者的身影，如果格力要做百年基业，董明珠应当早点考虑好这个问题。

如果将来友商出了问题，对于美的空调业务是大利好，不过投资不能指望这种事情，不确定性大。

美的董事长方洪波是毕业于华东师大历史系的笔杆子，公司年报的开篇致辞总是文采斐然。末了，笔者摘录一部分分享给大家：

“过去一年我们似乎哪儿也没有去，但其实已经走了很远的路，每个人都经历了心路历程的成长，涤荡人心的是坚韧的勇气、往复不息的是不灭的希望。

走过山重水复，方知大道至简。如作家加缪所说：“每当我似乎感受到世界的深刻意义时，正是它的简单令我震惊”，所有成功的企业都具备伟大的共性，每个衰败的企业都有不同的衰败原因，最简单的原则、规律和真理让这个世界生生不息的向前运行。

时代的巨变前，长期主义不是一种选择，而是一种内在的能力，需要时时刻刻积累。战略从来不是告诉我们未来要做什么，而是做什么我们才有未来。

时光消逝，有人见尘埃，有人见星辰，很多企业倒下了，但总有企业历久弥坚，有些产业衰败了，也总有新产业兴起，这仍是充满机遇的最好年代。”

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